之前其实是想写一篇文章阐述一下股权众筹不只是为了筹钱这样一个简单的道理。但是后来一边写一边跟老姐聊天，写着写着就变成意识流跑题了，想了想那就将错就错吧，于是就有了这篇文章。显然这不是一个简答题，更像是一篇记叙文加议论文，我基本上是想到哪儿写到哪儿，一方面给我这一年半时间的股权众筹投资经历做一个梳理和总结，另一方面也回答一下我周围朋友们的一些质疑，最后再谈谈我对于投资的一些观点。
吴晓灵老师的一堂课
我跟朋友和同事们聊互联网金融的时候，周围的人都觉得有些奇怪，很多人认为你一个金融科班出生的，又是传统银行土生土长的怎么就喜欢研究这些奇奇怪怪的东西呢。因为在一些人眼里这些东西虽然炒得很火热，但无论从规模还是影响力来看终究还是上不了台面，也只能游离在资本市场之外。我为什么要折腾这些呢？我仔细思考了很久，得出的结论是：因为老婆不在身边，下班后基本上一个人在家，常年缺少关怀，所以只能找点其他事情来打发无聊的时光……这个结论真是令人心酸。
不过，我应该算是比较早接触互联网金融的一批人了。2011年互联网金融在中国刚刚开始起来，其实当时中国还没有互联网金融的概念，只是大家看到了互联网和金融结合起来会有一些机会，到2012年谢平等人才把这个概念提出来。我读过谢平最早的一篇研究报告，那个时候大家的方向还主要集中在支付创新这一块，当然也预判了像P2P借贷这些趋势，但是远没有料到互联网金融会有现在这样的爆发式增长。
2011年底，有一次吴晓灵老师给五道口的研究生上课，在讲融资问题的时候顺带讲到了“人人贷模式”，还稍微展开讲了一下，当时P2P网贷这个说法还没普及所以用“人人贷模式”代替了。当然，吴老师主要是站在监管的角度来谈的，因为网贷这一块还非常新，刚刚有点起来的苗头，但是央行已经注意到了。那次上课我大概记得她的两个观点：一是P2P借贷是去中介化趋势的典型代表，未来如果做大会对现在的金融格局产生一定的影响；二是，这个模式最终能不能快速做大还得看监管的态度，监管在积极探索，但有点滞后。这堂课其他的内容我都忘了，但关于网贷的这部分给我留下了深刻的印象，而且引导着我去尝试这些新的东西。
2012年初，我还在读研究生，为了搞清楚当时的人人贷是怎么玩的，注册了个账号，放了一些钱进去，成了人人贷比较早期的一批投资者。当然我也是看着这个平台不断完善、融资、扩张，到现在成了行业的标杆。后来，机缘巧合，吴老师成了我的硕士研究生导师。偶尔听老师的讲座或是我们师门聚会的时候，也会听老师给我们谈关于各类前沿互联网金融的的一些看法。其实，当你听到一位60多岁的前辈逻辑清晰且极其深刻地给你分析由最传统的金融和最现代的互联网结合而成的互联网金融时，你会感到震惊而且会一定会被感染的，我便是如此。吴老师虽然年岁已高，但从央行退下来以后一直致力于推动我国金融的发展与进步，这些年在全国人大财经委负责证券法的修订工作。近期吴老师也非常关注股权众筹在中国的发展，她在不同场合的讲话中也多次提出了自己的观点和看法，认为对股权众筹的限制可以适当放松。
从江南1535到聚募众筹
我最早接触众筹是在2012年下半年，那时国内的产品众筹正在兴起。但是我一直觉得不过瘾，产品众筹基本上是消费型的，学了些金融就对这类模式不够感兴趣。后来股权众筹开始流行，我觉得很有意思，作为屌丝我终于也能参与一把股权投资了。不过等我闲下来有时间研究股权众筹的时候已经是2014年初了。当时云筹网刚刚成立，他们的云筹1号上线不久，其实是平台出让股份自己给自己融资。我犹豫了半天，一是自己没啥钱，二是怕平台做不起来拿着钱跑了，所以没投。现在想想当时要是能投个几万，还是能值一些钱的。
2014年3月我在杭州认识了江南愤青，读了他不少文章，挺受启发。7、8月份的时候，江南愤青在朋友圈说想众筹一个茶馆，于是大家凑到一个群里东扯西扯。一个在丽江卖鞋的小贩说要拿出他那一天卖鞋赚的1535块钱给茶馆，大家都挺感动，所以有了茶馆的名字“江南1535”，每个人都可以投1535元成为股东（学生535元就行）。到现在茶馆累计吸引了7000多个股东，史无前例，也算一个奇迹，你要是感兴趣，现在还可以投，茶馆的众筹持续开放中。现在从茶馆里面孵化出了不少优秀的企业，而且还有很多新的创业者进驻。只可惜茶馆开业的时候我就已经离开杭州远赴德国，所以至今还没有机会去实地看一看。
8月份在大家讨论茶馆的同时还有一件事在酝酿，那就是浙江第一家股权众筹平台“聚募众筹”准备上线。聚募众筹（www.dreammove.cn），我真是看着她出生，看着她一点一点长大的，当然她的成长也离不开我的关怀，哈哈。还依稀记得当时在茶馆的群里面，几个创始人提前好几天就开始倒数计时，虽然网站还有点粗糙，功能也不完善，但茶馆的第一批股东们非常支持，提了很多建设性的意见，而且很多人都无条件支持了聚募的第一个项目PP基金(www.ppjijin.com)。
前一段时间PP基金以3倍估值退出，也算是给股东们的一个小礼物，现在PP基金在App商店的下载量排名理财类App的前10，出乎我们的意料！杭州这作为阿里巴巴的大本营本来创业氛围就比较好，聚募作为本地的第一家股权众筹平台后来确实上了不少高质量的项目。在过去的一年半的时间里，我利用业余时间看了将近100个项目路演（我要强调一下真的是业余时间，我上班的时候都认认真真，以免领导们误解…），这些项目基本上是经过几轮筛选后的优质项目。最后我大大小小投了18个项目，其中有13个是在聚募平台上投的，还有5个是在线下和其他平台。但是谈到聚募众筹，我一直有一个遗憾，那就是没有机会拿一点股份，为此我伤心了很久。
股权众筹千万不要只来筹钱
上面的回忆扯得有点远了，为了对得起这篇文章的标题还是得好好谈一谈股权众筹的事。其实众筹除了筹钱还能筹人、筹智、筹资源等等，这个观点我想稍微对股权众筹有一点了解的人基本上都会认同。但是除了筹钱，其他的筹法都是怎么玩的呢？我想把我这一年多经历拿出来的跟大家分享一下，或许能有一些启发。
初创企业除了缺钱以外，他们最缺的还有种子用户、渠道和资源以及对产品的充分反馈，而我认为这三点恰恰是股权众筹最吸引企业的地方。
当然，要帮助企业解决上述三个问题，对投资者的要求还是挺高的。这并不意味着投资者必须是金融方面的专业人士，对投资有多深的研究，只是说第一，投资者要有一定的参与热情而非纯粹的财务投资；第二，投资者自身有一定的资源，可以为企业的发展出一点力。
理论上说，有时候不只是投资者需要挑项目，项目方也需要挑投资人，所以对于项目来说，筹资平台的选择也是相当重要的。一些好的众筹平台非常重视投资者的教育，而不是忽悠投资者。在这里推荐下聚募众筹平台的做法，一是平台很强调对股权众筹风险的提示，对于风险承受能力较小的人，平台是不建议参与投资的；二是，平台创造了一个环境让投资人深度参与项目评审，一些项目如果平台方看不太准或是觉得有一些争议，他会先拿到资深投资人群里让大家吐一番槽，投资人群里往往会有几个对这个类型的企业非常熟悉的投资人，分析得非常到位，大家讨论完以后对这个项目便有了更深刻的认识，最后能不能上平台方心里基本上就有底了。
我把股权众筹筹人、筹智、筹资源的玩法分成1.0、2.0、3.0三个层次。
1.0的玩法我想大家都很熟悉，也就是充分利用好小股东的参与热情和资源。
众筹平台投资者们来自不同行业，对项目有不同的理解，其中不乏非常专业的人员在其中。这批忠实的用户兼小股东会为产品或项目的运作模式提出非常有益的建议，特别是用户体验方面的建议很多，能让创业团队非常轻松地获得第一手重要的资料，从而对产品进行快速迭代。此外一些投资人也能利用自己手头的资源为项目方提供资源对接的，帮助企业快速成长。这批投资者往往也是企业最忠实的、最具行动力的推广者。对于一些互联网创业企业，初始流量的积累是非常困难但又至关重要的，上百人的众筹股东成员，每个人都有动力给项目方做宣传，不管是自己周围的亲朋好友还是各种论坛、朋友圈、微博等等，大家都不余遗力地进行推广宣传，而且对项目方来说，全部免费。
我见过的1.0玩得最大胆的是当时聚募平台上众筹的一个股权众筹平台——头狼众筹（www.ifwolf.com）。当时看起来这真是一个奇葩项目，项目方自己也说，没有资金、没有人员、没有办公场地，属于三无项目，就三个创始人，其中还有一个是兼职的。所以他们给了一个超级低的200万估值，拿出25%的股份来融资50万。这样的项目要投吗？
当然要投，我当时的逻辑很简单，一是创始人陈岸是一个很靠谱的人，执行力很强，也很有想法；第二是一个众筹平台只要他上线并做成了第一个项目，他就绝对不止200万。于是我就毫不犹豫地投了几万，最后项目有160多个人投资，且超募了4倍。一般如果超募太多的话，项目方是按打款顺序来接受投资的，然而头狼众筹又做出了一个大胆的尝试，为了留住所有投资人，决定把所有人的投资额都压缩，除以4，出让的股份不变，融资总金额不变。从现在来看，作为项目方头狼众筹的策略是非常对的，一方面当时的这个行为吸引了新的合伙人加入；另一方面头狼的股东非常活跃，基本上是我见过的最团结、最给力、最能折腾、最有个性的股东群，还真有那么一点狼群的感觉，大部分人都确确实实把自己当主人了。
后来头狼众筹正式上线后，我们股东群里看了很多项目，股东们作为评审人的积极性很高，也很专业，现在的模式基本上是：平台方对创业项目进行第一轮筛选，然后挑出相对靠谱的拿到股东群，所有股东再评审一遍，最后基本上把项目分析透了再决定上不上。根据上一笔内部股权转让的价格来看，头狼众筹的市场估值已经翻了5倍，作为小股东还是很开心的。
股权众筹的2.0玩法正好是头狼众筹在做第一个项目的时候搞出来的，是原来玩法的加强版——众筹合伙人制度。
头狼众筹上的第一个项目叫“我来操盘”（www.wolaicaopan.com），为了进一步加强众筹股东和项目方的联系，充分发挥筹人、筹智、筹资源的效果，该项目在众筹时推出了未来合伙人计划：投资金额在5万元以上，在规定的时间内（1年）完成项目方的指定的推广计划，则可以获得与投资额同等金额的股份。
这个计划吸引了全国各地不少合伙人，一方面投资金额相对较大，潜在合伙人会更加关心项目的成长；另一方面未来的期权非常诱人。前一段时间我来操盘发行第一款结构化产品的时候股东和潜在合伙人的宣传就很给力，产品也是一天时间超募。当然，作为头狼众筹的小股东，我投资了平台的第一个项目我来操盘，作为我来操盘的小股东，我又投资了他们的第一个结构化产品，我觉得这两个平台都还是很靠谱的，在这里我也推荐一下。
股权众筹的3.0玩法是我最近才看到的，不筹钱，只筹用户和资源，确实很大胆。
不筹钱是什么意思呢？只要你达到条件，股份白送。我想了一下，一般这种玩法的企业确实是不缺钱的，但是缺有效用户，能拿出几个点的股份来拓展客户算起账来还是很划算的。这是一个互联网金融项目，名字叫“一个钱包”，实际上做的是大账户的模式，通过这个“钱包”理论上你可以管理自己的所有投资行为，包括P2P网贷款、网络理财、股权众筹、银行理财、股票、基金、美股、黄金等等，省去了各种不同投资账户的麻烦，同时他还有委托投资的功能，你想要投资什么只需在App上跟投资助理说一下，后面的他帮你搞定。
项目之前拿到了某上市公司的天使投资1000万，已经实缴注册资本，所以项目方不缺钱。他们的这次众筹条件很简单，只要你注册并投资他们3个月定期的自营理财产品超过30万人民币（年化8%收益率）或你邀请超过20个人注册App，并且包括你在内的这些人投资总额超过10万元就满足条件。达到条件的用户免费获得企业0.01%的股份，按现在1个亿的估值，价值1万元。这个玩法出来以后，投资人超级积极，大家开始大规模地拉朋友进来参与，当然也有一些土豪直接自己投30万的。一个钱包的每一期自营产品基本上一两天就被认购完，目前已经发了好几期新的产品，平台的有效用户直线增长。其实我之前已经投过两家像一个钱包一样做大账户的平台，其中一个就叫“大账户”，另一个叫“涌金门”，我挺看好这个模式的发展前景，所以包括一个钱包在内算是投了一个小赛道。
上面说了这么多，总结起来就是一句话，股权众筹是一个非常开放的融资方式，除了筹钱，我们还可以创新很多模式，筹各种东西。
我为什么要做股权众筹投资？
我做股权众筹投资除了因为下班后常年缺少关怀，只能找一些事情打发一下无聊的时光外，还是有几个其他原因的。
第一，从宏观上来看，在经济下行的时候要谨慎做债权投资，但是可以考虑更大比例的股权投资。这个逻辑其实很简单，债权投资的实质是你拿钱给别人花，别人赚钱的时候他拿大头，你只得一点少的可怜的利息；当别人亏钱的时候，你跟别人一起亏，一不小心就把本金给搭进去了。也就是你承担无限的风险，赚有限的钱。
在经济上行的时候债权投资是可以的，因为那个时候企业都在赚钱，还本付息一般没什么问题；但是在经济下行的时候，从整体上来看债权投资亏钱的概率就比较大了，这一点从银行飞速攀升的不良贷款就可以看出来，所以做债权投资你借了20笔出去，只要有1笔出问题你所有的利润就都没了。那为什么可以做股权投资呢？股权投资实际上是一个以小博大的投资，失败率很高，但有时候单个项目的回报率也很高。与债权投资恰恰相反，你投资了20个项目，其中19个都死了，但出来了1个很成功的项目，你也可能是赚钱的。如果你眼光再好一些，能投出3、4个成功项目，那就赚大钱了。
第二，既然自己无法参与这波创业大潮，那就投资创业者吧。我记得14年初我还在浙江的时候，有一次回北京办点事，顺便见了一个在北京的创业者。他们当时正在做农业互联网金融这块的创业，刚刚起步，但听他谈完当时创业想法，我感觉得很不错，也有一些想出来创业的冲动。但回来后一想，似乎心里还没有做好准备去放弃这么多东西，平衡一下觉得创业的成本太高了。既然自己无法放下现在拥有的东西去一心一意创业，那就找到那些优秀的创业者，然后去投资他们，这也算圆了我的一个心愿吧。
第三，深度参与创新项目，很有意思而且很有成就感。如果你觉得下班后生活有点无趣了，我建议你也找点时间参与几个股权众筹投资。深度参与某些项目，特别是一些还没成型，只有一些想法的项目时是很有意思的。我记得很久以前江南愤青在群里说想做一个吐槽的软件，原因是他每天都想吐槽，认为这是刚需…大家觉得好像也有点这个需求，于是开始讨论要做成什么样子，大概连续讨论了几天，后来某个还在广东读书的小伙子把大家的聊天记录整理了一下，搞了一个初稿。大家一看还整理得不错，要么就让这个小伙子牵头来做这个产品吧。于是继续讨论，当然我也提了不少建议，最后产品慢慢成形，框架出来以后找到技术团队，然后众筹了50万元作为启动资金，现在你可以在App商场找到这个软件“吐了个槽”。
还有一个项目，叫玉米金融，当时的想法是做众筹股权的交易平台，这大概是我见过的投资人参与度最高的几个项目之一。众筹股权转让，这是一个很新而且紧跟市场发展的东西，因为随着股权众筹规模的不断扩大，投资人手中的股权肯定需要一个流通的渠道，这是刚需。于是大家开始讨论如何实现平台的功能，把法律问题、合作平台、政策方向、清算渠道等各个方面都详细地捋了一遍，聚募联盟提供20多家众筹平台的接入，群里的大佬负责跟浙江的股权交易中心谈条件，投资人也专门总结出了一篇文章。
最后众筹成功了，只可惜后来大佬们跟证监会沟通了很多次，最后还是出于政策问题被“劝止”了。虽然有点遗憾，但这次尝试也为股权众筹行业的发展提供了很好的思路。参与这些项目能开阔思路，而且很有成就感。
第四，投资最终还是奔着赚点钱去的。
资本寒冬时应投资什么项目？
有人认为寒冬时期不适宜投项目，我觉得不完全对。记得某次，我一个做PE的同学跟我讲过一句话，说资本寒冬的时候你铺开来投资，资本的春天你拼命去融资，几轮下来就赚大钱了。我细细想一下，逻辑上差不多就是这样，跟二级市场是一个道理，低买高卖嘛。资本冬天的时候是一级市场估值回归的时候，只要你能找准项目，投起来都是最划算的。当然，关键是能够找到可以活过冬天的好项目。资本的冬天有什么不好呢？瑞雪可以冻死地里的虫子，来年开春的时候庄稼将成长得更好。我今年8月份的时候写过一篇讲资本冬天的文章，后面有几段结论性的话我拿出来跟大家分享一下:
第一，冬天是踏实耕耘的创业者崛起的时机。寒风吹来，浮躁的创业氛围将不再适应。以前是能讲故事会忽悠就会有无数风投在背后给你砸钱，现在在一个人人都为了生存而拼搏的时候，讲故事、做包装都没用，投资人一定会谨慎再谨慎，这时候产品的好坏和盈利情况将被更加重视。所以要想活下来，创业团队必须静下心来踏踏实实做产品，练内功，而不是像某些霸道总裁天天在媒放嘴炮炒作。这是好事，对那些默默耕耘的团队来说是难得的好时机。
第二，创业热度，特别是互联网创业热度将回归理性。创业本身就是一件风险很大的事情，而且需要足够的能力和运气，不是所有人都适合。但是在泡沫起来的时候，大部分人都会忘了风险，一轮一轮的估值神话也刺激着阿猫阿狗们一拥而上，满大街都是CEO和各种O。这种浮夸的全民创业氛围是不正常的，表面上的繁荣到最后做了一堆没有用的东西，大概率会死得很惨。所以冬天带来的理性回归是这个市场一个难得的消毒机会。
第三，优胜劣汰，强者生存。冬天是强者的季节，强者要么有厚厚的皮毛可以御寒，要么能够冬眠，懂得蛰伏。对于真正有实力做好企业的强者来说，资本的冬天并不可怕。他会把那些在春天一拥而上的不靠谱竞争对手慢慢熬死，让自己有足够的精力专注自身业务的发展。冬天的煎熬也会让强者自身变得更为强大，等下一个春天来临时必将迎来新的爆发。
所以，我觉得创业者也不必害怕，如果熬不过这个冬天说明你本身实力还是不够的，前期只是在被泡沫推着走。要么老老实实回去上班，要么再练练功力，把东西都想明白了，准备下一轮创业。如果熬过这个冬天了，那皆大欢喜，说明在前半场的竞争中你已经胜出成为强者，后半场可以再接再厉。
那么对于投资者呢？我觉得这也不失是一个好时机。
第一，估值下来了。虽然会有很多企业因为融不到资而死掉，但是当市场转冷的时候投资者还是有机会低价介入一些牛逼企业，捡几个便宜的。当然，找不找得到优质企业就考验投资者的眼光了。
第二，对于项目有更多的选择机会了。以前稍微有个靠谱一点的项目背后都有一大帮机构围着团团转，在抢项目的时候，大家都是盲目跟风的，因为你根本没有时间去仔细考察项目怎么样、团队怎么样，你稍微犹豫一下，第二天就被别人抢走了。现在冷风一吹，大家都回去各自取暖去了，投资者有大把的时间和机会来慢慢挑项目。”
寒冬时期投一些什么项目比较好呢？
我谈一点我的偏好，只能说是偏好，因为每个人都有自己的眼光和投资风格，谁对谁错不好说。在泡沫起来时和资本遇冷时的投资逻辑是非常不同的。泡沫起来时，想象空间是一个很重要的因素，说得好听点，要能让人产生“仰望星空”的感觉。说得不好听的，要能忽悠人，因为钱多的时候，大家都会去追逐热点的东西。但是冬天一来，逻辑立马就变了，你穿得再好看也没用，你要穿的足够的厚实，能够在寒冬中活下去，所以，大家都开始去找那些脚踏实地默默做事的团队。在资本市场收紧的情况下，我比较偏好具有以下特点的项目：
第一，能够自己造血的项目。我之前投过的一家品牌餐饮“闪电虾”的单店，投资的逻辑很简单，他上一家店实在是卖得太好了，分分钟都在盈利，我有什么理由不投？新店开起来后也是经常爆单，现在刚过去几个月时间，第一轮分红很快就要来了。前这几天闪电虾品牌的母公司出来融资，这次是线下的，我也毫不犹豫地跟投了，逻辑也很简单：第一，小龙虾这个东西在中国很有市场，而且市场上目前还没有出现像绝味鸭脖这样强势的品牌，闪电虾有机会做成行业的大品牌。第二，闪电虾做的产品标准化程度比较高，适合复制和推广。第三，通过第一轮单店投资的接触，发现创始人相当的靠谱，团队管理也有板有眼。第四，他的前几家单店销量都很好。像闪电虾这类企业，单店每个月都会有充足的现金流，自己的造血能力很强，基本上不用担心资金问题。融资主要是为了扩张开新店和建立上游的小龙虾养殖基地等。
第二，轻资产的项目。之前我看过不少O2O的项目和一些重资产的项目，一年前这类项目是相当火热的，但是除了一个V助理，其他的我基本没投。烧钱的项目其实是一个无底洞，资本的寒冬来临时如果短期内烧钱烧不出效果来可能很快资金链断裂就死掉了。轻资产的好处是项目不需要烧钱，可以精耕细作慢慢把产品做好，也就类似于寒冬来了我先冬眠，放慢脚步，下一个春天到来时我再出来找资金，跑步前进。
第三，自己能看得明白的项目。在过去的一段时间我错过了不少好项目，但是你把我送回过去我可能还是不会投，因为这些项目我根本看不懂，给我路演讲几遍我也抓不住重点，所以干脆就不投了。这几天我整理了一下这一年半时间投资的所有企业，差不多有一半是做互联网金融的，为什么投这么多互金项目呢？最大的原因就是我对这个领域比较熟悉，我本身是金融出身，对金融行业或多或少会有自己的理解，所以投资也选择了自己熟悉的行业。第二，源于我对互联网金融的兴趣，有个观点我很赞同，小的投资有时候是要看自己心情的，投得开心，亏了也没那么重要，投一些好的互联网金融平台的时候我都很开心。投自己看得明白的项目有可能会让你错过一些好项目，但也一定会降低自己犯错误的几率。
第四，踏实有耐心的团队。我最怕过于自信的团队，一出场就豪言壮语，一年做到多少规模，两年翻几倍，三年上市。对于创业者来说理想是要有的，但是在这样竞争激烈的环境下，失败的可能性其实是很大的，成才过程中遇到的困难也比想象中的要多，所以一定要放平心态踏踏实实来打磨自己的产品。线上路演的时候，我比较喜欢听语音或者视频路演，因为从创始人讲话的语气、口气我们大概能对这个人有一个初步的判断，对于那些把自己夸得上天的，我一般直接PASS。在现在资本收紧的环境下，创业更需要有耐心、能踏实做事的团队，要熬过最困难的时候，等到春天的到来。
扯一扯互联网金融和传统金融
上面谈了这么多投资的事，我最后借这篇文章的地方谈一谈我对互联网金融和传统金融的一些看法。其实对于这个话题，我还有另外一篇专门在写的文章，以后也会发到这个公众号上，这里我就当做聊天闲扯几句。总体来说，我觉得互联网金融的诸多创新是令人欣喜的，一方面诸如第三方支付、P2P网贷、股权众筹还有其他各类互联网理财等新的金融模式丰富了人们的投资和融资渠道，简化了交易环节，也有利于多层次资本市场的形成；另一方面上述互联网金融的发展迫使传统金融不断进行自我革命，学习互联网企业的优点，我们看到银行的服务模式已经越来越多地融入到各种商业场景中，并开始逐步覆盖金融服务、电子商务和社交生活。
传统金融给人的感觉是慢、复杂、服务不够人性化；互联网金融则恰恰相反，快、简便、强调用户体验。为什么会有这样的差别呢？对于传统金融来说有两个原因：
第一，一部分传统金融是通过自己对市场的垄断来盈利的。比如做信贷中介，只有银行等一些拿牌照的专业机构能做，普通人不能做，所以银行能从中赚利差，收手续费。所有处于垄断地位的机构在买卖双方中都会更加强势，于是银行也就无需花太多的成本去考虑这么多用户体验的问题了。
第二，传统金融以经营风险为核心，对风险的容忍度更低，也相对保守。较低的风险容忍度包括很多方面，比如重视操作风险会让银行的办理业务的流程变得很复杂；而重视信用风险会让银行对客户更挑剔，降低客户体验；重视流动性风险会增加银行的资金成本等等。而互联网金融是一种更加自由竞争的形态，大家更关注用户进行资金融通时在流程上的体验；互联网金融对风险有更高的容忍度，所以给人的整体感觉是更方便快捷；互联网的引入，降低了中介机构的成本和门槛，实际上是一个去中介化的过程。
另外，互联网金融更加灵活，因为没有各种条条框框的束缚，所以创新起来要更快更大胆。这就像是一个外行人来挑战内行人，外行人因为不懂那么多招式，所以不按规矩出牌，内行人多年养成的习惯一时无法改变，一招一式都有自己的套路。在这样一个大环境下，过的招式多了，内行人还真可能一不小心就被外行人给打败了。
前段时间我写了一篇文章讲借贷宝的逻辑，后来借贷宝的公关总监联系到我，说他们CEO想找我见个面聊一聊关于借贷宝未来发展的一些想法和建议。因为我最近都不在国内，所以没有见成面，但是我有两个感受：一个是很感动，像我这样一个没什么经验的银行从业人员，人家作为九鼎旗下专门做互联网金融的平台，他主动要听我的建议。但我回过头来一想，大概又明白了，对于一个全新的概念，事实上没有所谓的专家，当大家都看不清未来的时候，谁把这个模式分析清楚了谁就是专家，这就是互联网金融的特点和魅力。
第二个感受是互联网金融平台的开放性。借贷宝通过模式的创新，搞了一种自风控的模式，也就是中介平台不做风控，客户基于对熟人的了解和认识自己做风控，而且整个设计很巧妙，结合P2P和民间借贷的优点，又把两者的缺陷都排除在外了。这就是一个开放的平台，给大家一套机制，大家自己去做信用中介。关于借贷宝的分析，大家可以从我公众号的历史消息找到这篇文章。
我虽然比较推崇互联网金融的创新，但是，从目前国内互联网金融行业的发展情况来看，我觉得大家有点过于自信、过于乐观和浮躁了。互联网金融的本质还是金融，只是实现方式有所改变，但是很多从业者却忘了对金融本质的把握。在我看来，互联网金融最大的风险就是对风险本身的蔑视。
银行对自己的定义是经营风险的机构，所以对于风险的把控是一切业务的核心。银行虽然有点慢，有点复杂，但他们对风险的控制是下了不少功夫的。之前看过杨凯生的一篇文章，他讲到工行在利用数据提升风险管控能力方面进行了很多的探索，坚持要求数据观察期必须涵盖一个完整的经济周期，工行的客户违约率和损失率也都已经积累了超过12年的数据。比如，在信用风险管控方面，工行开发了34个法人客户评级模型，175个信贷产品的债项评级模型，对零售业务开发了75个信用平分模型；在市场风险防控上，开发了17个定价估值模型，并且在实践过程中每日实施返回检验，把模型计算所得的风险价值与发生的真实损益比较，来检验模型的可靠性。为了积累这些数据和开发风险管控模型，工行先后花了将近15年的时间，投入了巨大的人力和财力。
而很多根本没做过金融的互联网金融创业者缺乏对风险应有的敬畏之心。或许在他们眼中，流量的增速要比风险控制重要得多。当然也有很多人说互联网金融依靠大数据来做风控，比银行的风控模式要高明多了，所以互联网金融要从风控上革了传统银行的命。
其实每当看到这样的言论，我只能感慨一句无知者无畏。如果互联网金融要做大数据风控，第一个问题就是数据本身的问题：比如数据有多大，有多长，质量好不好，噪音能不能消除等等。一个成立时间不到一年的互联网金融企业能积累多大多长的数据呢？这个问题值得我们去质疑。而且在一个经济周期的顶端和底端，数据的差别是非常大的，没有足够长的数据，构建的风控模型一定经不起经济周期的考验。此外，很多社交数据和非结构化的数据是不是真实的，这也值得我们去思考。
第二个问题是这些互联网金融企业是否有能力建立有效的风控模型。工行花了巨大的人力物力，用时十几年才建立起来的模型绝不是几个程序员花几个月时间就能搞定的。而且模型建立以后需要很长的时间进行检验和调整，不断完善。据我了解，一般的互联网金融企业还真没有能力去把这些事情做好。
所以我认为做互联网金融的一定要对风险有更加深刻的认识，要保持应有的敬畏之心。很多从业者的目光太短了，短期内风险没有爆发不意味着长期也是这样，在不同的经济周期风险的特点是不同的，想把企业做长久，一定要更加谨慎。
写了这么多，最后要郑重地感谢你能把这篇文章读完。
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